30亿入股变5.77亿套现？格力持续撤离闻泰，安世风波撕开并购伤疤

闻泰科技的股价K线正被两股力量撕扯：一边是格力电器5.77亿减持落袋，无锡国联3%抛压高悬；另一边是安世半导体荷兰总部断供晶圆的余波未平，中荷政府磋商的博弈仍在继续。7天内两大股东接连“用脚投票”，44.12元的股价较年内高点已腰斩，市值蒸发超200亿。这场始于跨境并购的资本故事，正在地缘政治的漩涡中，演变成一场关于信任、风险与产业未来的残酷摊牌。

一、“战略投资者”的集体撤退：从30亿入局到持续套现的资本逻辑

格力电器的减持计划实施完毕公告，像一块投入平静湖面的石头。11月11日披露显示，珠海融林及一致行动人格力电器合计减持1244万股，套现5.77亿元，持股比例从8.81%降至7.83%。这不是第一次——2023年减持1240万股，2024年再减持618万股，加上此次，格力系累计减持超2亿股，持股比例较2019年初的12.33%已缩水近四成。

更值得玩味的是无锡国联的“跟风”。11月5日，闻泰第二大股东无锡国联宣布拟减持不超过3%股份（3733万股），披露次日股价即暴跌4.7%。两大股东的减持路径高度一致：股份来源均为2018年闻泰发行股份购买安世半导体时取得，减持理由均为“股东自身经营计划需要”。

当初30亿入局的“战略投资”，如今成了持续套现的“提款机”？2018年闻泰并购安世时，格力通过增资珠海融林等方式以24.68元/股入场，无锡国联同样是彼时的“金主”。当时市场将其解读为“资本+产业”的强强联合，格力董明珠甚至称“这是布局半导体的关键一步”。如今，当安世半导体陷入控制权危机，当初的“战略盟友”却密集撤退，难免让市场解读为：资本已用脚投票，对这场跨境并购的前景投下不信任票。

格力的减持或许有财务投资到期的合理性——从2019年入股到2025年套现，6年周期符合PE退出逻辑。但连续减持与安世风波的时间重叠，仍释放出危险信号：当荷兰政府冻结闻泰投票权、安世总部断供晶圆，资本对“中资控股境外核心资产”的信心正在动摇。毕竟，对财务投资者而言，再优质的资产，一旦失去控制权保障，便成了随时可能爆雷的“风险资产”。

二、安世半导体的“控制权迷局”：荷兰干预、断供与中企反制的连锁反应

安世半导体的控制权争夺，是这场风波的核心。作为全球功率半导体龙头，安世2024年营收超200亿元，占闻泰科技总营收的60%以上，是其“半壁江山”。但从9月荷兰政府以“治理缺陷”和“国家安全”为由接管，到10月26日安世总部宣布停止向中国工厂供应晶圆，这场“境外资产控制权危机”正步步升级。

荷兰政府的干预逻辑充满矛盾。一方面，安世半导体前身为飞利浦半导体部门，2017年被中国资本收购前已是独立企业，荷兰政府此前从未对其“治理”提出异议；另一方面，功率半导体虽属“基础芯片”，但安世中国工厂主要生产中低端产品，与“国家安全”关联度有限。这种突兀的干预，更像是全球半导体产业地缘政治化的缩影——美国对中国半导体产业的围堵，正从高端芯片向中低端延伸，荷兰不过是“执行者”。

闻泰科技的应对堪称“被动中的主动”。10月23日安世中国宣布独立运营，试图切断与荷兰总部的管理关联；中国商务部迅速出台出口豁免，允许符合条件的晶圆供应，11月12日德国大陆集团等企业确认收到中国工厂芯片，短期缓解了下游恐慌。但这些措施无法解决根本问题：只要荷兰政府不撤销“冻结投票权”的部长令，闻泰对安世的控制权就始终悬而未决。

最讽刺的是“经济收益权不受影响”的表述。闻泰在10月12日复牌公告中强调“作为股东的经济收益权仍不受影响”，但资本市场用股价暴跌回应了这种“自洽”——对上市公司而言，控制权才是资产价值的核心锚点。没有控制权，利润分配、战略决策、资源调配皆受制约，所谓“经济收益权”不过是空中楼阁。

三、跨境并购的“甜蜜陷阱”：从“蛇吞象”到“骑虎难下”的产业镜鉴

闻泰科技2018年并购安世半导体，曾被誉为“中国半导体海外并购标杆”。当时闻泰以268亿元估值收购安世79.98%股权，相当于其自身市值的1.5倍，典型的“蛇吞象”。市场欢呼“中国企业终于拿下全球半导体核心资产”，却忽略了两个关键风险：境外资产的政治风险，以及高杠杆并购的财务压力。

如今回头看，这场并购的风险铺垫早已埋下。为筹集并购资金，闻泰科技2018年定增募资58亿元，发行股份购买资产募资199亿元，资产负债率一度飙升至70%以上。尽管安世半导体业绩承诺兑现（2019-2021年累计净利润超40亿元），但高负债带来的财务成本，叠加2022年后全球半导体行业下行周期，闻泰的净利润从2021年的26亿元降至2024年的12亿元，降幅超50%。

更致命的是对地缘政治风险的低估。2018年并购时，全球半导体产业尚未完全“政治化”，中企海外并购仍有操作空间。但2020年后，美国《芯片与科学法案》、荷兰《出口管制法》修订，全球半导体产业进入“阵营化”时代。安世作为“中资控股的欧洲半导体企业”，自然成了被针对的靶子。闻泰或许没想到，当初引以为傲的“全球布局”，如今成了“全球风险”。

类似的案例并非孤例。2016年建广资本收购恩智浦标准产品部门（后并入安世），2017年华新科技收购美国ISSI，早期均被视为“成功案例”，但近年均因地缘政治风险面临运营压力。这揭示出一个残酷现实：在当前国际环境下，中企“资本换技术”“资本换市场”的跨境并购模式，已走到“死胡同”。

四、半导体供应链的“蝴蝶效应”：安世风波撕开全球产业的深层裂痕

安世半导体的风波，早已超出单一企业范畴，演变成全球半导体供应链的“蝴蝶效应”。作为全球前三大功率半导体厂商，安世的产品广泛应用于汽车、消费电子等领域，其中国工厂占全球产能的40%。10月26日断供晶圆后，全球汽车芯片库存预警迅速拉响——德国大众、宝马等车企紧急调整生产计划，中国汽车工业协会数据显示，10月国内汽车芯片进口量环比下降12%，部分车企出现减产。

中国商务部的“豁免出口”措施，短期内缓解了危机。11月8日宣布豁免后，安世中国工厂迅速恢复生产，11月12日德国大陆集团等企业确认收货，市场情绪暂时平复。但这种“头痛医头”的解决方案，无法掩盖供应链的脆弱性：只要安世总部与中国工厂的“隶属关系”未厘清，断供风险就可能随时重现。

更深层的影响在于全球半导体产业的信任危机。荷兰政府以“国家安全”为由干预企业内部事务，本质上是将商业问题政治化，这打破了“企业股权与控制权匹配”的商业常识。当资本发现“合法收购的资产可能被政府强制接管”，当企业发现“供应链合作可能因地缘政治中断”，全球半导体产业的投资逻辑、合作模式都将被重构——未来中企海外并购会更谨慎，欧美企业对华合作会更保守，最终导致全球半导体产业从“效率优先”转向“安全优先”，整体成本上升，创新速度放缓。

结语：闻泰困局的产业启示

闻泰科技的股价波动与股东减持，表面是资本对短期风险的反应，实则是中企在全球半导体产业格局重塑中的一次“阵痛”。这场风波揭示了三个核心命题：

其一，跨境并购需重新评估“控制权溢价”。过去中企海外并购更关注“资产价格”“业绩承诺”，未来必须将“政治风险”纳入核心估值模型——没有控制权保障的资产，再便宜也可能是“负资产”。

其二，半导体产业的“自主可控”需从“技术自主”延伸至“供应链自主”。安世中国独立运营、中国商务部豁免出口，证明“本土化运营”是应对地缘政治风险的有效手段，但更根本的是建立“国内完整供应链体系”，减少对单一境外资产的依赖。

其三，资本与产业的关系需要重构。格力、无锡国联的减持，反映出财务资本与产业资本的目标差异——前者追求短期回报，后者需着眼长期布局。未来中企半导体海外并购，或许需要更多“战略资本”而非“财务资本”的参与，以抵御短期风险波动。

闻泰科技的故事还未结束。中荷磋商仍在继续，安世半导体的控制权归属悬而未决，股东的减持计划也可能进一步推进。但无论结果如何，这场风波都已成为一面镜子：在全球半导体产业地缘政治化的时代，中企的“走出去”之路，注定要在风险与机遇的夹缝中，重新寻找平衡。"